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业绩摘要:公司2022年实现营收189.13亿元,同比+9.46％;归母净利润17.09亿元,同比+54.98％;扣非归母净利润16.46亿元,同比+58.60％。

输液板块小幅下降,2022年收入94.52亿元(yoy-3.56％),利润贡献同比增加。非输液药品,2022年收入41.26亿元(yoy+5.51％),其中男科领域药品、白蛋白紫杉醇、恩格列净片贡献主要增长。原料药板块收入利润双增长,2022年收入39.13亿元(yoy+23.28％),实现毛利9.28亿元(yoy+35.58％),其中川宁生物及其子公司2022年收入38.21亿元(yoy+18.21％),净利润4.12亿元(+269.58％)。

创新药药持续推进,子公司科伦博泰2023年2月已启动港股上市流程,主要推进14项创新临床项目,包含ADC、单抗、小分子,涉及多种肿瘤和自免等多个领域。其中NDA或pre-NDA沟通阶段2个:

KL-A167(PD-L1)治疗3L+鼻咽癌,A166(HER2-ADC)治疗3L+乳腺癌;三期阶段2个:SKB264(TROP2-ADC)治疗TNBC;A167治疗1L鼻咽癌三期。

创新药出海方面,SKB264,SKB315及至多9个临床前ADC资产已和默沙东签订授权协议,总交易额近118亿美元。公司目前拥有新一代ADC研发平台,采用稳定的linker偶联抗体和毒素,降低毒素非靶位置解离率,提升耐受性与安全性。目前已公布部分研究结果显示出良好的安全性与有效率。

盈利预测与评级:预计2023-2025年营收分别为202.40/212.00/225.99亿元,同比增长7.0％/4.7％/6.6％。归母净利润20.37/21.10/23.64亿元。维持“买入“评级。

风险提示:商业化推进不及预期,临床试验失败风险,后续产品竞争风险,集采降价幅度大于预期。